Buenos Aires (EP), 12 de marzo ‘26. Con el barril a u$s110, YPF, Vista Energy y Pan American Energy son las más expuestas al rally — y no de la misma manera.
Las tres operadoras concentran la mayor parte de la capacidad de exportación comprometida en el VMOS. Pero su sensibilidad al precio internacional varía según la proporción de producción que va al mercado externo. Un mapa para entender quién gana más con cada dólar que sube el Brent
No todas las petroleras de Vaca Muerta están expuestas al precio internacional de la misma forma.
Con el Brent en la zona de u$s 110 —su nivel más alto desde 2022— la pregunta relevante no es si el sector gana, sino cuánto gana cada uno. La respuesta depende de una variable concreta: qué proporción de la producción de cada empresa viaja al precio del mercado externo y qué parte queda atada al mercado interno.
YPF: el mayor volumen, pero con dos sombreros
YPF lidera la producción de petróleo en Argentina con el 46% del total nacional.
En enero de 2026 —el último dato publicado por la Secretaría de Energía— la compañía alcanzó una producción total de 390.508 barriles diarios, de los cuales 364.791 provinieron de la Cuenca Neuquina, récord histórico para la empresa. El segmento no convencional creció un 28% interanual. Para todo 2026, YPF proyecta una producción promedio de 215.000 barriles diarios de shale oil, con una tasa de salida de año de 250.000 barriles.
Su exposición al rally tiene, sin embargo, dos caras. Por un lado, YPF es el principal usuario del VMOS: tendrá capacidad de transporte comprometida de 120.000 barriles diarios cuando el oleoducto entre en operación, previsto para fines de 2026. Esos barriles se venderán al precio internacional.
YPF obtuvo 100 estaciones en todo el país tras poner en marcha el sistema de auto despacho en la estación de servicio de la Famaillá en Tucumán.
Por el otro, la compañía concentra cerca del 55% del mercado minorista de combustibles en Argentina, lo que la convierte también en la principal amortiguadora de la suba del crudo en los surtidores. El Brent a u$s 110 mejora su flujo de caja exportador y al mismo tiempo la presiona para no trasladar automáticamente el alza al mercado interno —una tensión que su propio CEO, Horacio Marín, ya reconoció públicamente.
Vista Energy: el perfil más puro de exportación
Vista Energy es la operadora con el sesgo exportador más pronunciado entre las tres. La firma —socia de YPF en el bloque La Amarga Chica, segundo yacimiento más productivo de shale oil de la cuenca con cerca de 84.000 barriles diarios en enero— cerró el cuarto trimestre de 2025 con una producción de 135.400 barriles equivalentes por día y exportó el 64% de sus volúmenes de venta de petróleo en ese período, con el 100% de esos volúmenes vendidos a paridad de exportación.
Con el cierre de la compra de los activos de Equinor previsto para el segundo trimestre de 2026, la compañía proyecta superar los 150.000 barriles equivalentes diarios. En el VMOS tiene comprometidos 50.000 barriles diarios de capacidad.
A diferencia de YPF, Vista no tiene negocio downstream ni red de estaciones de servicio. Sus ingresos dependen casi enteramente del precio de venta del crudo, lo que convierte cada dólar de suba del Brent en mejora directa de margen. Con un breakeven del shale de Vaca Muerta estimado en torno a los u$s 40-45 por barril, operar con el Brent en u$s 110 implica márgenes que pocos proyectos en el mundo pueden igualar hoy.
Pan American Energy: el otro grande con salida al Atlántico
Pan American Energy (PAE) es la segunda productora de petróleo del país, con el 13,33% de la producción total nacional en 2025. El último dato disponible de la Secretaría de Energía la ubica produciendo alrededor de 108.000 barriles diarios —cifra que el sector espera haya crecido en los primeros meses de 2026 en línea con la tendencia general de la cuenca. En el VMOS tiene comprometidos 55.000 barriles diarios de capacidad —más que Vista en términos absolutos— lo que la posiciona como la segunda beneficiaria directa del oleoducto detrás de YPF.
PAE tiene un perfil mixto: opera tanto en shale como en convencional, con presencia en la Cuenca Neuquina pero también en otras cuencas productoras. Su exposición al precio internacional es significativa en el segmento exportador, aunque su base de producción más diversificada le da algo más de estabilidad ante la volatilidad que una empresa pura de shale como Vista.
El denominador común: el VMOS como habilitador
Las tres compañías tienen en el VMOS el denominador común que convierte el rally del precio en exportaciones concretas. YPF, PAE y Vista concentrarán la mayoría de la capacidad inicial del oleoducto —180.000 barriles diarios en su primera etapa— junto a Tecpetrol, Pampa Energía, Chevron, Pluspetrol y Shell, que completan el consorcio. Juntas, las tres líderes explican la mayor parte del crecimiento exportador previsto para 2027, cuando la capacidad escale a 550.000 barriles diarios.
Mientras el oleoducto no esté operativo, el beneficio del precio alto llega por los embarques ya comprometidos y la producción que hoy sale por la terminal de Puerto Rosales. El techo físico existe y las tres empresas lo conocen. Pero con el Brent donde está, la ecuación financiera de sus proyectos cambió de manera sustancial respecto de cualquier proyección que se haya hecho antes del 28 de febrero.
Gentileza https://www.shale24.com/
Fotografía www.pagina12.com.ar